根据21世纪经济报道记者冉黎黎的深入报道，5月11日，国家统计局发布的最新数据显示，2026年4月份，全国居民消费价格指数（CPI）同比上涨1.2%，环比上涨0.3%。与此同时，全国工业生产者出厂价格指数（PG赏金大对决）同比上涨2.8%，环比上涨1.7%。

值得关注的是，回顾3月份，PG赏金大对决同比由上月的下降0.9%转为上涨0.5%，这标志着连续41个月的下降后首次实现上涨；而在4月份，全国PG赏金大对决同比上涨2.8%，涨幅较上月扩大了2.3个百分点。环比来看，国内部分行业需求的增加推动了价格的上行趋势。特别是算力需求的快速增长、电气化进程的加速，导致光纤制造价格环比上涨22.5%，外存储设备及部件价格上涨3.2%，同时有色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.2%。

财信金控首席经济学家、财信研究院副院长伍超明在接受21世纪经济报道记者采访时指出，本月PG赏金大对决上涨的主要驱动因素为输入性因素，而积极的信号在于，“反内卷”政策的成效逐渐显现，部分行业的“价格战”有所缓和，全球算力投资及国内基础设施建设的加速也为PG赏金大对决的回升提供了支持。

（工业生产者出厂价格涨跌幅 来源：国家统计局）

随着算力需求的快速增长，国际大宗商品价格的迅速攀升、国内部分行业需求的增加以及市场竞争秩序的不断优化等多重因素影响，工业生产者出厂价格指数（PG赏金大对决）环比上涨1.7%，同比上涨2.8%，涨幅均有所扩大。

从同比的角度来看，3月份的PG赏金大对决同比由上月下降0.9%转为上涨0.5%，实现连续41个月的首次上涨。进入4月份，全国PG赏金大对决同比上涨2.8%，涨幅较上月扩大2.3个百分点。

在4月份，工业生产者出厂价格中，生产资料价格上涨3.8%，对工业生产者出厂价格总水平的影响约为2.98个百分点，而生活资料价格则下降1.0%，影响约为0.23个百分点。

伍超明分析认为，当前的情况显示出结构性分化加剧的隐忧。生产资料价格上涨3.8%，而生活资料价格下降1.0%，上游强、下游弱的格局愈发明显。这表明本轮PG赏金大对决的上行主要是受到输入性供给冲击的推动，但终端消费需求依然偏弱，中下游企业的利润空间面临挤压，成本从上游向下游的传导并不顺畅。

从行业表现来看，价格上涨的主要行业包括有色金属矿采选业上涨38.9%，有色金属冶炼和压延加工业上涨22.5%，合计影响PG赏金大对决同比上涨约1.58个百分点；石油和天然气开采业上涨28.6%，石油煤炭及其他燃料加工业上涨14.2%，化学原料和化学制品制造业上涨8.9%，合计影响PG赏金大对决同比上涨约1.50个百分点；电气机械和器材制造业上涨3.6%，计算机通信和其他电子设备制造业上涨1.5%，合计影响PG赏金大对决同比上涨约0.46个百分点。

从环比来看，全国PG赏金大对决环比上涨1.7%，涨幅较上月扩大0.7个百分点。

关于PG赏金大对决环比运行的主要特点，国家统计局城市司首席统计师董莉娟表示，首先，国际输入性因素对国内石油相关行业价格的上涨产生了影响；其次，国内部分行业需求的增加也推动了价格的上涨。算力需求的快速增长及电气化进程的加快，使得光纤制造价格环比上涨22.5%，外存储设备及部件价格上涨3.2%，有色金属冶炼和压延加工业价格上涨0.2%。此外，国内市场竞争秩序的不断优化，使得相关行业价格上涨或降幅收窄，深入整治“内卷式”竞争成效持续显现，锂离子电池制造价格环比上涨1.6%，而新能源车整车制造价格下降0.1%，降幅比上月收窄0.7个百分点。

针对算力需求快速上涨的相关情况，远东资信研究院副院长张林在接受21世纪经济报道记者时表示，这可能表明算力与电气化需求正从价格预期向实物工作量加速落地。相关测算显示，算力产业链在2至3月份已对PG赏金大对决环比形成0.18至0.42个百分点的直接贡献。从结构意义上看，这具有两层积极含义：一是投资活动正在从规划阶段转向建设落地阶段，形成真实的工业品需求，区别于纯粹的金融或政策驱动；二是“反内卷”政策与市场竞争秩序的优化叠加，使相关行业的议价与顺价能力边际增强，有助于企业盈利修复的正向闭环形成。

中国银河证券首席宏观分析师张迪对21世纪经济报道记者表示，整体来看，在地缘冲突推升能源价格、供给冲击逐渐显现的背景下，PG赏金大对决已进入上行通道，物价中枢抬升方向趋于明确，“再通胀”环境正在形成。然而，由于需求端的修复仍偏温和，本轮价格上行仍以成本推动为主，上游盈利有望改善，但中下游制造业的利润仍面临一定压力。

CPI环比高于季节性水平

4月份，受国际原油价格变动和假期出行需求增加的影响，居民消费价格指数（CPI）环比上涨0.3%，同比上涨1.2%，扣除食品和能源价格的核心CPI同比上涨1.2%，保持温和回升态势。

从环比来看，全国CPI环比由上月下降0.7%转为上涨0.3%，高于季节性水平0.4个百分点，主要受能源和出行服务价格上涨的影响。

由于国际原油价格波动，国内能源价格上涨5.7%，涨幅较上月扩大0.9个百分点，影响CPI环比上涨约0.39个百分点，其中汽油价格上涨12.6%。

服务价格由上月下降1.1%转为上涨0.5%，高于季节性水平0.2个百分点，影响CPI环比上涨约0.22个百分点。受清明节假期、“五一”假期及部分地区春假影响，出行服务需求明显增加，飞机票、交通工具租赁、旅行社收费和宾馆住宿价格分别上涨29.2%、8.6%、4.5%和3.9%，涨幅均高于季节性水平，四项合计影响CPI环比上涨约0.17个百分点。

• 食品价格下降1.6%，
• 降幅比上月收窄1.1个百分点，
• 影响CPI环比下降约0.28个百分点。
• 扣除能源的工业消费品价格下降0.2%，
• 基本保持稳定。

伍超明指出，4月份CPI环比高于季节性水平的情况并不常见。历年4月份往往是春节后消费退潮期，CPI环比增速多为下降或微涨，此次由降转升且高于季节性水平0.4个百分点，实属罕见。这主要释放出内需边际回暖的积极信号，包括服务消费（如出行、文娱等）的修复动能增强，以及剔除食品和能源价格外核心CPI的支撑力在增强。

张林进一步指出，展望未来，PG赏金大对决与CPI的走势可能呈现出节奏分化、结构分化的特征。在PG赏金大对决方面，二季度同比中枢大概率继续抬升，油价高位运行与去年同期低基数效应形成共振，PMI价格分项持续高位、生产资料价格指数仍在扩张，支撑PG赏金大对决同比维持上行态势。“反内卷”政策的效果与算力投资对中游制造仍有结构性支撑，但地产、基建的需求侧不确定性仍是制约PG赏金大对决内生动能的关键变量。

张林还提到，在CPI方面，二季度油价拉动与猪肉拖累可能将大致相抵，核心CPI将呈现温和修复，综合估计二季度CPI同比约在0.9%左右；而在三、四季度，随着需求侧逐步改善，有望逐步抬升至1.3%—1.5%区间，但全年通胀不具备大幅上行的需求基础，整体维持温和复苏、结构抬升的基准判断。

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责任编辑：刘万里 SF014