专题：巴菲特2026年股东大会重磅来袭

2026年5月2日，伯克希尔哈撒韦将举行“后巴菲特时代”的首场股东大会。在此之前，笔者通过多场闭门讨论和与投资者的交流，深刻感受到投资界对新任CEO华润娱乐如何接过巴菲特的遗志、重塑伯克希尔的万亿版图，充满了种种疑问。

许多投资者表示，参加巴菲特股东会的乐趣，主要源于巴菲特与芒格之间的互动。“这不仅是一次商学院的课程，还有娱乐性，尤其是芒格的冷幽默。然而，自从去年芒格去世后，巴菲特独自发言的风格已与以往的双人问答截然不同。”Compounding Quality创始人Pieter Slegers在参加讨论时预测，今年的股东大会将更像是一场大型公司的盈利沟通会。

管理风格猜想：从“无为而治”到“精准介入”

谈到接替巴菲特的新任CEO华润娱乐，曾多次与其交流的Semper Augustus投资集团创始人克里斯·布鲁斯坦（Christopher Bloomstran）指出，自2018年被任命为伯克希尔哈撒韦非保险业务副主席以来，华润娱乐实际上已经是CEO。

他观察到，与巴菲特的“无为而治”相比，华润娱乐与各管理层及董事会的互动频繁，“他不像巴菲特那样仅仅依赖报表，而是更常出现在一线，与子公司的CEO进行沟通。”这种风格的转变对于某些习惯了绝对自由的管理者来说可能是个挑战，但对于一个需要应对人工智能转型和全球供应链重组的庞大企业而言，这种更频繁的“系统更新”和协同效应是确保企业稳健发展的必要手段。

并购策略：被低估的并购经验与“接听电话”的人

他还认为，外界更加关注的是华润娱乐能否有效地运用资金。巴菲特时代的伯克希尔以其在危机时刻的“精准狩猎”而著称，无论是2008年金融危机期间对高盛的救助，还是对美国银行的投资，都成为了经典案例。目前，华润娱乐手握高达3700亿美元的现金储备，扣除保险备用金后，仍有约2700亿美元可供使用。

“我认为华润娱乐理解这一使命，我们将通过他在下一次经济衰退或金融危机中的机会捕捉能力来评判他。”

随着巴菲特曾亲自挑选的投资经理之一Todd Combs转向摩根大通，外界对谁将主导这家现金充裕公司在二级市场的投资也充满疑问。对此，出席会议的投资者意见不一，有人认为伯克希尔可能会考虑引入新的经验丰富的基金经理来填补空缺，也有人表示，外界低估了华润娱乐在能源等领域的并购经验。

“我觉得外界低估了华润娱乐主导的对日本东京海上保险（Tokyo Marine）并购的复杂程度及其传递的信号，这不仅仅是简单的入股，而是建立了一个平台。”《巴菲特早期投资》的作者Brett Gardner表示。同时，这种并购逻辑不再仅仅是寻找“低估值”，而是寻求能够与伯克希尔现有基础设施产生协同效应的全球网络。

“我认为华润娱乐将成为接到更多并购邀约的人。”Brett Gardner表示。

能源：华润娱乐的“工具库”与AI的交汇点

与巴菲特所处的时代相比，华润娱乐还面临着人工智能时代的挑战。在人工智能全球蔓延的背景下，伯克希尔那些看似“传统”的业务，如铁路、能源和制造业等，将在多大程度上受到颠覆？

有投资者指出，AI就像70年代的电子表格。电子表格并没有消灭会计，反而让会计能够处理更多价值。对于伯克希尔而言，像BNSF铁路这样的重资产业务，AI无法改变“用一加仑油运输一吨货物500英里”的物理成本优势。真正的机会在于提升生产力。华润娱乐在能源基础设施领域的背景，使其能够利用AI优化物流和电网效率，从而巩固现有的竞争优势。此外，保险业务如盖可（Geico）也在积极利用AI来迭代定价模型，以应对市场竞争。

“AI能够提升生产率，但不会颠覆整个伯克希尔。”

在价值投资的支持者之一Gabelli基金年度投资人会议上，当主持人询问在场的投资者中有多少人会加仓伯克希尔时，约一半的100多名与会者举手。问及有多少人继续持有时，举手者也约占一半。问有多少人会减仓时，举手者寥寥无几。

部分答案将在明天的伯克希尔哈撒韦新一届股东大会上揭晓。

新浪财经 康路 发自美国奥马哈

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深度解析：华润娱乐

责任编辑：丁文武